סיכום ישיבת הריבית הקודמת של הפד

לפני מספר דקות פורסם בארה"ב סיכום ישיבת הריבית הוקדמת של הפד:

https://finance.yahoo.com/news/most-fed-officials-saw-tightening-180000455.html

בכל מה שקשור לעתיד הם צופים העלאת ריבית בקרוב (ביוני), וחלק מחברי הפד דיברו על צורך להאיץ את קצב העלאות הריבית.

בנוסף, יש הסכמה בקרב חברי הפד על הצורך לצמצם את המאזן שלהם בהמשך השנה. ככל הנראה זה יעשה בהדרגה תוך האצה בקצב הצמצום מדי 3 חודשים. בשנה הבאה צפויה ככל הנראה גם הפסקה הדרגתית של הדפסות הכסף באירופה.

אני חושב שהשילוב של שני הדברים האלה הוא משמעותי ביותר. בינתיים, השווקים לא מתרגשים מזה. אבל הניסיון בעבר מראה שכשזה קורה והשווקים נסחרים בשיא זה בד"כ נגמר לא טוב.

 

קצת על הפסדי אשראי בבנקים

כמו שכתבתי הרבה פעמים, אנחנו נמצאים בשלב השני של הפיצוץ, השלב בו מתרחש שינוי פסיכולוגי.

השלב הבא בפיצוץ, שבו הדברים מתחילים להתדרדר במהירות, הוא השלב בו מתחילים הפסדי אשראי בבנקים. כשזה קורה התהליך הופך לבלתי הפיך (הגידול בהפסדי האשראי גורם  לירידה בכמות המשכנתאות שהבנקים נותנים, זה מוביל להאטה נוספת בשוק, דבר שגורם לגידול נוסף בהפסדי האשראי וכך הלאה).

בנק ישראל מפרסם מדי חודש נתונים רבים על שוק המשכנתאות:

http://www.boi.org.il/he/BankingSupervision/Data/Pages/Tables.aspx?ChapterId=13

באחד הלוחות (י'ד-4.2) יש פירוט של משכנתאות בפיגור מעל 90 יום:

http://www.boi.org.il/Lists/BoiChapterTablesFiles/n04b.xls

בחודשים האחרונים ניכרת מגמה של עלייה במספר הזה (למעט במשכנתאות מעל 2 מיליון ש"ח). עדיין מוקדם להכריז שהמגמה השתנתה אבל זה מעניין וחשוב לעקוב.

 

* למען הגילוי הנאות אני מזכיר שוב שיש לי פוזיציית שורט על מניות הבנקים.

 

התייחסות לראיון עם הכלכלן הראשי של בנק לאומי

מצ"ב קישור לראיון עם הכלכלן הראשי של בנק לאומי בכלכליסט:

http://www.calcalist.co.il/local/articles/0,7340,L-3713740,00.html?ref=ynet

בראיון הוא טוען כי בשנתיים הקרובות הן מחירי הדירות והן שכר הדירה יעלו כי לא בונים מספיק. לטענתו אמנם התחלות הבניה עלו לקצב מספיק אבל בגלל התארכות הבניה הן עדיין לא מגיעות לשוק.

אני כל פעם שואל את עצמי האם האנשים האלה באמת מתכוננים למה שהם אומרים או שזה האינטרס מדבר מגרונם ולא מצליח להגיע למסקנה…

להמשיך לקרוא התייחסות לראיון עם הכלכלן הראשי של בנק לאומי

הערכות לגבי ביצועי המשכנתאות באפריל מאי + דוח שיכון ובינוי

מצ"ב קישור לכתבה מכלכליסט לגבי משכנתאות חדשות באפריל ומאי:

https://www.calcalist.co.il/real_estate/articles/0,7340,L-3713657,00.html

לפי הכתבה באפריל ניתנו 3.8 מליארד ש"ח ובמאי 4 עד 4.3 . חלק מהירידה באפריל זה כנראה בגלל חג הפסח. אם נעשה ממוצע של שני החודשים נקבל קצת מעל 4 מליארד ש"ח וזה מראה על המשך מגמת הירידה בחודשים האחרונים.

ירידה הדרגתית זה מה שאופייני לשלב בו אנחנו נמצאים של פיצוץ הבועה. התדרדרות יותר מהירה מגיעה בדרך כלל בשלב הבא של הפיצוץ, השלב בו מתחילים הפסדי האשראי בנקים, אבל זה ייקח להערכתי עוד מספר חודשים.

בנוסף, בשיכון ובינוי פרסמו את נתוני המכירות שלהם לארבעת החודשים הראשונים של השנה:

https://www.calcalist.co.il/real_estate/articles/0,7340,L-3713637,00.html

הנתון מראה על ירידה של 45% במכירות, משמעותית יותר מהשוק. זה מעניין כי שיכון ובינוי היא חברה גדולה.

 

 

התייחסות לכתבה מדה מרקר

מצ"ב קישור לכתבה של איתן אבריאל מדה מרקר:

http://www.themarker.com/realestate/1.4107031

בכתבה טוען אבריאל שאולי הסיבה לעליית מחירי הדירות בעשור האחרון היא פסיכולוגית. אין ספק שלפסיכולוגיה תפקיד חשוב בניפוח בועות (ובפיצוץ שלהן) אבל היא רק מעצימה את התהליך ולא הגורם שלו (דומה למגבר במערכת סטריאו).

עדות לכך ניתן לראות ממש בימים אלה בישראל. תחילה השתנתה הסביבה הכלכלית עם עליית ריבית המשכנתא ותוכנית מחיר למשתכן. זה השפיע על השוק וכתוצאה מכך כעת מתחילה להשתנות הפסיכולוגיה.

ככל שיימשך תהליך הפיצוץ תשתנה הפסיכולוגיה, הן של הלווים והן של המלווים, בהתאם.

נתוני התוצר לרבעון הראשון בישראל

הלמ"ס פרסמה לא מזמן את נתוני התוצר לרבעון הראשון בישראל:

http://cbs.gov.il/hodaot2017n/08_17_133t1.pdf

המשק צמח בקצב נמוך של 1.4%

גם הנתון לרבעון הקודם תוקן כלפי מטה מצמיחה של 6.3% לצמיחה של 4.7%.

ככל הנראה מה שגרם לצמיחה הנמוכה הוא ירידה חדה ברכישת רכבים אם כי קשה לעמוד במדויק את ההשפעה המדויקת.

מה שבלט לחיוב הוא הייצוא שצמח ב-10.6% ומה שבלט לשלילה הוא הצריכה השוטפת לנפש (צריכה בניכוי מוצרים "כבדים" כמו מכוניות, מקררים וכו') שעלתה רק ב-1.2% לאחר ירידה של 0.5% ברבעון הקודם. יכול להיות שזה מושפע מהאטה בקיצוב גידול האשראי הפרטי לנוכח הגידול בהפסדי אשראי אצל הבנקים וחברות כרטיסי האשראי.

עוד נקודה מעניינת היא שהתוצר הנומינלי רשם ירידה ביחס לרבעון הקודם.

לא הייתי ממהר להסיק מסקנות מהנתונים האלה.

נתוני הנדל"ן מתוך מדד המחירים

לפני זמן קצר פרסמה הלמ"ס את מדד המחירים לצרכן:

http://cbs.gov.il/reader/newhodaot/hodaa_template.html?hodaa=201710132

שכר הדירה ירד ב-0.2%.  ב-12 החודשים האחרונים הוא עלה ב-1.8%, משמעותית פחות מקצב עליית השכר דבר שמעיד על עודף היצע של דירות להשכרה.

מחירי הדירות ירדו ב-0.5% והנתון של חודש שעבר תוקן מעליה של 0.1% לירידה של 0.1%.

בנוסף פרסמה הלמ"ס את הנתון של מחיר של דירה ממוצעת (משקף שינוי במחיר וגם שינוי באיכות). ירידה חדה נרשמה במחיר הממוצע של הדירות בכל רחבי הארץ ובכל הגדלים (עמוד 15 בקישור המצורף).

סה"כ תהליך הפיצוץ ממשיך בהתאם למה שמקובל בתהליכים כאלה בעולם.

מכירת דירות חדשות במרץ

הלמ"ס פרסמה לא מזמן את הכמות המבוקשת של דירות חדשות לחודש מרץ. לפי הנתונים נמכרו 2076 דירות חדשות במרץ (כמות נמוכה). בנוסף, הנתונים לחודשים הקודמים תוקנו די בחדות כלפי מטה (הם כעת יותר דומים לנתונים של משרד האוצר). גם החודש לא פורסמה כמות הדירות שעומדות למכירה:

http://cbs.gov.il/hodaot2017n/04_17_129t1.pdf

להמשיך לקרוא מכירת דירות חדשות במרץ

קצת על הפד והתנאים הפיננסים בעולם + דוחות לאומי קארד

בשנת 2014 החל הפד להדק את המדיניות המוניטרית שלו ולמרות שעברו 3 שנים התנאים הפיננסיים בעולם נמצאים כיום במצב הכי מקל שלהם מאז. זה נושא חשוב מאד והפוסט הזה ינסה להסביר.

מה שמניע את הכלכלה מבחינה מחזורית הוא האשראי. שהוא צומח המשק צומח ושהוא לא צומח המשק לא צומח. המדיניות של הבנק המרכזי מכוונת להשפיע בדיוק על זה.

להמשיך לקרוא קצת על הפד והתנאים הפיננסים בעולם + דוחות לאומי קארד

כמה עדכונים

בנק ישראל פרסם לא מזמן את הריבית הממוצעת על משכנתאות לחודש מאי:

http://www.boi.org.il/he/BankingSupervision/Data/Pages/Default.aspx

באפיק הלא צמוד נרשמה ירידה קלה בכל הטווחים לעומת עלייה קלה במסלול הפרים (החשוב). באפיק הלא צמוד היו ירידות קלות בטווחי הביניים וללא שינוי מהותי בשאר בטווחים.

 

כרגע לא ברור מה יעלה בגורל החוק למיסוי דירה שלישית. לא כתבתי על החוק הזה פה הרבה. אני חושב שאולי הוא היה משפיע קצת בשוליים אבל תהליך הפיצוץ החל בכול מקרה בגלל עליית הריבית, עליית ההיצע ותוכנית מחיר למשתכן.

 

חברת ויזה כאל פרסמה את הדוחות לרבעון הראשון. גם ברבעון הזה נרשמה רמה גבוהה של הפרשה לחובות מסופקים (כפול משנה שעברה ודומה לרבעון הקודם). האשראי ממשיך לגדול בקצב גבוה אבל פחות מאשר ברבעונים הקדומים.